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发布者:海通证券 钟奇 浏覽次數:229

推進資源優化,總體業績不及預期。公司于2016年一季度預測,預計上半年累計淨利潤可達4000萬元至6000萬元。2016年7月14日,公司公告修正2016年半年報業績預告,修正後預計業績虧損2500萬至4500萬元,比上年同期增長45%~69%。業績修正的原因是分銷業務受台灣地震影響,原有兩個品牌供貨不及時;公司新業務的培育投入超出預期,虛擬轉售的投入高,導致期間費用增加,影響了業績。雖然虛擬轉售的投入降低了利潤,但隨著經營策略的調整,公司通過優化分銷産品結構,精簡人員,提升了運營效率,全年總體業績有望改善。

彩票業務內涵外延式布局,迎互聯網彩票政策春風。2016年3月,公司完成了对掌信财通的收购。掌信财通主营彩票系统终端。掌信财通去年业绩增长30%,承诺2016年净利润1.17亿元。掌信财通拥有先进的彩种、交易系统,拥有完善的彩种研发体系,协同公司营销能力,能实现彩票业务快速发展。公司对掌信财通的收购将成为公司新的利润增长点。2016年,公司出资1.1亿元成立了子公司天联彩。天联彩将作为彩票産業投资平台,挖掘彩票産業链中的投资机会。2016年7月,国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》,首次明确了体育彩票为八大重点行业之一。互联网彩票政策有望进一步放开,公司线上彩票业务将获得快速发展。

優産品結構精業務人員,主營業務效率提升。公司上線SIP系統,減少了促銷員的比例,從高峰期的2萬余人降至目前1000多人。公司精簡人員,實現組織扁平化,有效較低了人力成本,提升了運營效率。同時,公司優化了分銷産品結構,重整了資源。之前公司采用買斷式銷售的策略,承擔著産品銷售不及預期的風險。目前公司和三星采用FD模式,公司提供資金物流平台,不再會存在庫存壓力。公司優化核心代理産品,聚焦蘋果、華爲等熱門産品,近期蘋果7的發布預計將帶來新的利潤增長。

盈利預測與估值:公司繼續推進“1+N”戰略,通過並購投資進一步拓展布局,進軍彩票領域將借力互聯網彩票政策寬松環境,迎來新的利潤增長點。公司收購掌信財通承諾2016年至2018年淨利潤1.17億元、1.40億元、1.68億元。我們預計公司2016年至2018年EPS爲0.25/0.47/0.57元。參考同行業可比公司,給予2016年動態PE70倍,6個月目標價17.50元,給予“買入”評級。

風險提示:互聯網彩票政策重啓慢于預期的風險;宏觀經濟下行影響分銷業務收入的風險。

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